29 de agosto de 2025
Para su consideración:
En nuestra entrega anterior, cerramos el módulo sobre el nuevo cálculo del riesgo analizando el endurecimiento del régimen penal. Hoy, iniciamos un nuevo bloque temático enfocado en la infraestructura del mercado, el esqueleto institucional que soporta todas las operaciones: las bolsas, las cajas de valores y las cámaras de compensación.
El Proyecto de Ley “Mercado de Valores y Productos” (el “Proyecto LMVP”) introduce una regulación unificada y más robusta para estos actores, buscando crear un sistema más eficiente, seguro e integrado.
El Proyecto LMVP dedica los Títulos X, XI y XII a regular de forma integral a los actores que constituyen la infraestructura central del mercado. Analicemos los tres cambios principales:
1. Unificación de las Bolsas (Título X): La nueva ley regula de forma unificada a las Bolsas de Valores y las Bolsas de Productos, permitiendo explícitamente que una bolsa de valores negocie productos y viceversa, sujeto a reglamentación. Esto reemplaza los regímenes separados que existían antes, donde la Ley N° 5810/17 regulaba las Bolsas de Valores y la Ley N° 1163/97 las de Productos.
- La unificación fomenta la sinergia y la eficiencia. Permite la creación de mercados más integrados donde se puedan negociar tanto el activo subyacente (el producto físico) como sus derivados financieros en una misma plataforma o bajo un mismo paraguas regulatorio. Esto puede aumentar la liquidez y facilitar estrategias de cobertura más complejas para productores y empresas.
2. Consolidación de las Cajas de Valores (Título XI): El proyecto establece un marco mucho más detallado y exhaustivo para el registro, custodia, desmaterialización y liquidación de valores. Si bien la Ley N° 5810/17 ya contemplaba las acciones escriturales, el nuevo Título XI consolida y profundiza la transición hacia un mercado totalmente desmaterializado.
- Al establecer que el registro en la Caja de Valores reemplaza al libro de registro de acciones de la Ley del Comerciante (Art. 323), se moderniza y agiliza radicalmente la transferencia de propiedad de las acciones, reduciendo costos y riesgos operativos. Esto es fundamental para la eficiencia y seguridad del mercado secundario y un prerrequisito para atraer a inversores institucionales que operan en mercados modernos.
3. Fortalecimiento de la Cámara de Compensación (Título XII): La nueva ley define con mayor especificidad el rol de la Cámara de Compensación como una Entidad de Contrapartida Central (ECC), que actúa como contraparte en las operaciones y asume la responsabilidad de garantizar su cumplimiento.
- Se fortalece y clarifica una función crucial para la gestión del riesgo sistémico. Al interponerse entre comprador y vendedor, la ECC garantiza las operaciones incluso si una de las partes incumple, lo que aumenta la confianza y la estabilidad del mercado en su conjunto, especialmente con la expansión prevista de los mercados de derivados.
Asi, la ley no solo cambia las reglas para los participantes, sino que actualiza y fortalece el «hardware» mismo del mercado, creando una infraestructura más segura, eficiente e integrada, preparada para un mayor volumen y complejidad de operaciones.
Opinión Jurídica 